金属外观件、连接器和LED 收入大增,总收入大幅增长,毛利稳定:2013H1 公司的下游景气度较好,公司各产品百花齐放,连接器、金属外观件和LED 收入分别增长83%、86%、101%,总收入大幅增长60%。公司毛利率因为折旧和摊销大幅增加有所下降,但上半年高毛利产品比例有所增加,因而综合毛利基本保持稳定。
    费用率上升,净利率下滑,继续增收不增利:随着产能扩张和市场拓展,公司期间费大幅增加,管理费用增幅达80%,超过收入增长。公司的净利率也随之下降至11.27%上市以来的最低水平。净利润增长仅11%,继续呈现增收不增利的局面。
    智能移动终端保持高景气,智能终端相关业务随客户一起成长:智能手机、平板电脑等智能移动终端产品仍将保持较高景气度,对公司产品的需求持续增长。公司积累了三星、HTC、联想、华为等优质客户,公司将继续与客户一起成长。进入三星的新产品线(如智能穿戴设备Galaxy Gear、超极本和平板)、国内厂商的品牌形象升级伴随的新品发布等将尤其增加公司的金属外观件和高端连接器的需求,带来增量业绩。
    LED 下游回暖,LED 支架业务继续高增长:LED 行业今年明显回暖,公司上半年LED 支架业务收入翻番,表现最为抢眼。预计今年全年LED 业务收入将取得100%以上的增长,收入贡献度继续提升。
    下调今年业绩,上调明年业绩,维持“买入”评级消费
    电子传统旺季到来,行业仍将保持较高的景气度。公司的金属外观件和手机连接器预计继续大幅增长。LED 精密支架全年预计增长100%以上,电磁屏蔽件大体保持稳定增长。客户新品和产品升级使得公司产品仍有巨大成长空间。
    预计随着产能利用率的提高,毛利率将逐渐回升,费用率下降,因而净利润率将会回升,但我们认为这种效应会在明年集中体现。明年业绩弹性非常高,我们预测2013-2015 年EPS 为0.85、1.38 和1.89 元。最新收盘价对应2013-2015 年PE 为41、25、18 倍,维持买入评级。
    风险提示:大客户风险、订单不足产能利用率过低