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广日股份:进入汽车线束和汽车LED照明系统
2014-3-4 17:25  国际线缆技术  查看: 183223   评论: 0
       近日,广日股份全资子公司广日投资管理有限公司(甲方)与长春一汽四环天嘉汽车零部件有限公司(以下简称“标的公司”)股东张跃江(乙方)、陈世元(丙方)、驰斌(丁方)(以下合称“标的公司原股东”)签署了《收购合作框架协议》。广日投资管理拟分两阶段收购标的公司原股东持有的股权。
  评论:
  分两阶段收购,未来三年标的公司有盈利承诺补偿,但具体金额尚未确定
  第一阶段:甲方拟出资人民币3360万元(最终以评估结果为准),其中人民币2569万元用于收购标的公司原股东持有的部分股权,人民币791万元用于向标的公司增资,本阶段收购及增资完成后,甲方共获得标的公司70%股权。
  第二阶段:于2016年度,在标的公司原股东对于标的公司业绩承诺达标的前提下,甲方或广州广日投资管理有限公司启动收购标的公司原股东剩余30%股权,收购估值不低于2016年度标的公司主营业务净利润的8倍市盈率。
  乙方和丙方将对标的公司未来三年(业绩承诺期)的主营业务净利润(扣除非经常性损益)承诺。乙方和丙方同意,如果业绩承诺期内,标的公司的业绩不能达到协议约定的利润要求的,则向甲方进行补偿。盈利补偿公式为:
  当期期末应补偿金额=(截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实现净利润数)÷补偿期限内各年的承诺净利润数总和×拟购买资产的交易价格-已补偿金额。
  由于目前仅公告了框架协议,收购标的具体资产盈利状况尚待评估,因而暂无法评定收购定价。
  汽车线束:大市场,有壁垒
  线束是指由铜材冲制而成的接触件端子(连接器)与电线电缆压接后,外面再塑压绝缘体或外加金属壳体等,以线束捆扎形成连接电路的组件。
  汽车线束往往以仪表板为核心部分,前后延伸,一般分成发动机(点火、电喷、发电、起动)、仪表、照明、空调、辅助电器等部分,有主线束及分支线束。
  当前股价对应2014年PE仅12倍,维持推荐
  我们认为,公司在电梯零部件业务和投资收益跟随日立电梯的增长而稳健增长,预计2014年将保持~20%的高于行业水平的增速;自主品牌广日电梯随着渠道开拓深入,有望取得超过30%的增长;公司LED业务斩获不断,2014年将维持高速增长。此次公司通过收购方式进入汽车线束和汽车LED照明系统,尽管初期利润贡献占比不一定显著,但由于这两个市场容量较大且壁垒较高,成功进入后将延展企业价值,打开成长空间。
  我们预计,根据土地补偿调整后的公司业绩预测为13~15年EPS为1.00、0.83、1.03元/股(增发摊薄后,14~15年未包含土地价值)。考虑到广日原工业用地待补偿金额15~20亿元,目前市值103亿扣除土地补偿金额后约85亿市值,对应2014年PE为12倍,维持推荐评级。

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